Canada đang trải qua sự chậm lại kinh tế mà các nhà kinh tế đã dự báo từ lâu, có thể cho thấy kết thúc loạt tăng lãi suất đáng chú ý của Ngân hàng Canada. Một số yếu tố bao gồm tăng trưởng đình trệ, tỷ lệ thất nghiệp tăng, doanh số bán lẻ chậm lại và lạm phát giảm tốc độ có khả năng dẫn đến Thống đốc Tiff Macklem và hội đồng quản trị giữ nguyên lãi suất qua đêm ở mức 5% khi công bố quyết định vào Thứ tư tuần sau.
Bất chấp những thách thức kinh tế này, việc tuyên bố kết thúc quá trình điều chỉnh chính sách của họ là khó xảy ra. Con đường tương lai của lạm phát vẫn còn bất định, và các cuộc khảo sát cho thấy cả người tiêu dùng và doanh nghiệp đều dự báo tỷ lệ lạm phát tiếp tục ở mức cao. Đáng chú ý, các phép đo lạm phát cơ bản, loại trừ các mặt hàng biến động như xăng dầu, vẫn ở trên 3,5%.
Macklem khó có khả năng thực hiện hành động hạn chế khả năng ngân hàng trung ương nâng chi phí vay tiền trong tương lai nếu cần thiết. Như Carrie Freestone, nhà kinh tế tại Ngân hàng Hoàng gia Canada (Royal Bank of Canada) chỉ ra, “Chính sách tiền tệ đã đủ hạn chế nhưng tôi không nghĩ Ngân hàng Canada sẽ tuyên bố rõ ràng rằng họ đã hoàn tất việc nâng lãi suất bởi vì họ vẫn muốn giữ lựa chọn nâng lãi suất nếu cần thiết sau này”.
Trách nhiệm chính của Macklem là nêu rõ lộ trình và chiến lược để đưa tỷ lệ lạm phát hiện tại 3,8% (tháng 9) xuống mức mục tiêu 2%. Ngân hàng trung ương sẽ cung cấp dự báo kinh tế vĩ mô mới trong báo cáo chính sách tiền tệ đi kèm, dự kiến thảo luận về những trở ngại mà người tiêu dùng phải đối mặt khi hạn chế chi tiêu do chi phí vay cao nhất trong nhiều thập kỷ.
Charles St. Arnaud, giám đốc kinh tế của Alberta Central, tin rằng việc quan sát từ bên lề là cách tiếp cận thích hợp. Nghiên cứu của ông cho thấy suy thoái kinh tế ở Canada thường bắt đầu trong 5-7 quý sau khi lãi suất đạt mức hạn chế tăng trưởng, một ngưỡng mà ông cho là đã đạt được vào quý 4 năm 2022. Điều này phù hợp với dự báo trung bình của tăng trưởng rất chậm, với GDP dự kiến tăng bình quân 0,2% trong ba quý tới, sau khi giảm bất ngờ trong giai đoạn từ tháng 4 đến tháng 6.
Bất chấp rủi ro gia tăng của suy thoái, Macklem và các thành viên hội đồng lãi suất có khả năng nhấn mạnh rằng chính sách tiền tệ khoan dung hơn vẫn còn xa. Thị trường đổi cháp phái sinh cũng dường như đồng ý, với xác suất thấp về việc tăng hoặc giảm lãi suất cho đến mùa hè năm sau. Ngược lại, các nhà kinh tế thận trọng hơn, dự báo khả năng cắt giảm lãi suất bắt đầu từ quý 2 năm sau, theo dự báo trung bình của khảo sát Bloomberg.
Lãi suất trái phiếu dài hạn đã tăng đáng kể, góp phần làm siết chặt điều kiện tài chính, với lãi suất trái phiếu 10 năm của Canada vượt mức 4%, và lãi suất thế chấp tăng lên. Ngân hàng Canada thừa nhận tác động của những tăng lãi suất trái phiếu dài hạn này và cho rằng chúng sẽ là một yếu tố trong quyết định của họ.
Do hộ gia đình Canada trung bình có mức nợ cao hơn so với đồng nghiệp Mỹ và có thời hạn thế chấp ngắn hơn, họ dễ bị ảnh hưởng bởi lãi suất cao hơn. Yếu tố này ảnh hưởng đến quyết định dừng tăng lãi suất của Ngân hàng Canada sớm hơn Cục Dự trữ Liên bang Mỹ.
Thị trường lao động Canada, mặc dù tăng việc làm và duy trì tỷ lệ thất nghiệp 5,5% trong ba tháng, đang cho thấy dấu hiệu nhu cầu lao động chậm lại và số vị trí việc làm trống giảm đi.
Bất chấp những thách thức này, ưu tiên chính của Macklem là đạt được mục tiêu lạm phát 2%. Tháng 7, dự báo của ngân hàng cho thấy mục tiêu này có thể không đạt được cho đến giữa năm 2025, cung cấp lý do để duy trì khả năng siết chính sách tiền tệ chặt chẽ hơn, ngay cả trong môi trường kinh tế yếu hơn. Như Andrew Kelvin, chiến lược gia trưởng của Canada tại đơn vị chứng khoán Toronto-Dominion Bank lưu ý, “Nếu họ cuối cùng cho phép kỳ vọng lạm phát mất đi sự ổn định vì đã siết chính sách quá nhẹ, tôi nghĩ điều đó sẽ khiến công việc của họ trở nên khó khăn hơn nhiều trong tương lai.”